在3月26日，圣路易斯联储主席穆萨莱姆发表了一场引人瞩目的演讲，他深入剖析了当前美国经济的复杂形势，并明确表达了对货币政策的看法。穆萨莱姆指出，美国经济正处于持续扩张的阶段，但与此同时，潜在的关税冲击也为经济带来了不小的挑战。在这样的背景下，他认为现在绝非降息的好时机。

穆萨莱姆强调，为了将通胀率控制在2%的目标水平，美联储需要维持一种限制性的货币政策。他预计，即使未来美国经济出现小幅降温，其增长势头仍将保持稳健。然而，新关税的出台可能会成为通胀的“助燃剂”，使得通胀率长期徘徊在2%以上，甚至可能引发更为顽固的价格压力。

穆萨莱姆警告称，虽然进口税在初期的影响可能相对有限，但绝不能将其视为一种暂时性的现象。他指出，关税的连锁反应可能会迫使美联储出手干预，以维护经济的稳定。根据他团队的测算，现行的关税计划可能会将通胀率推高1.2个百分点，其中过半的涨幅源自“二次传导效应”。

在谈到劳动力市场时，穆萨莱姆表示，如果劳动力市场持续火爆，再加上关税推升通胀预期，那么美联储可能会延长适度限制性的政策，甚至不排除进一步收紧的可能性。他在为肯塔基州商界准备的讲稿中斩钉截铁地表示：“只要经济保持强韧、通胀超标，现行的货币政策就是最佳选择。”他强调，只有确信通胀已经得到控制，美联储才会考虑转向更为宽松的货币政策。

穆萨莱姆的发言无疑给市场泼了一盆冷水，浇灭了市场对短期宽松的幻想。他提出的“经济过热+关税后患”的组合拳，使得降息变得不再紧迫，同时也可能重塑通胀格局。在这场政策博弈中，美联储的“耐心”显然比市场期待的更为持久。

穆萨莱姆的鹰派表态削弱了市场对降息的预期，再加上关税可能推升通胀，这可能会延缓宽松周期的到来。然而，如果关税最终损害了经济前景，那么中长期来看，货币政策可能会出现反转。

在穆萨莱姆发表演讲后，美元指数周三上涨了0.33%，周四亚市更是一度触及104.71的近三周新高。然而，随后由于特朗普宣布从下周起对进口汽车和轻型卡车加征25%的关税，这一消息使得美元指数有所回落，目前徘徊在104.41附近。特朗普的这一举措无疑扩大了他今年重掌白宫后发起的全球贸易战的范围。