最近几天，小米市场上出现了很多关于小米的讨论。讨论最多的是花旗银行将小米集团的评级从"买入"下调到"卖出"。

花旗表示，华为可能为了避免美国制裁而分道扬镳。由于Glory和小米是具有高度竞争力的品牌，拆分后的Glory将与小米重新竞争，小米将面临销量下降5%或10%的风险。

如果你仔细想一想，你就受不了了。

你知道，小米今年的股价上涨了，不仅仅是因为市场预期它会吞噬华为的一些市场。更重要的是，小米的业务表现得很好。这主要体现在以下两个方面：

首先，小米的手机业务在疫情的影响下一直保持稳定，特别是在高端和全球化方面。

其次，近年来，小米在多元化的积极布局下，物联网消费品和互联网业务逐渐成为小米收入增长的重要推动力。这一点在今年第二季度尤为明显。

第二季度，小米的手机业务收入为316亿元，与去年同期基本持平。同期小米的互联网收入为59.08亿元，比去年同期增长了29%。互联网业务的强大也保证了小米第二季度的收入保持增长。

从这个角度来看，小米不再仅仅是一个手机品牌。换句话说，手机业务的短期波动将不再影响小米自身的价值。

随着小米将其核心战略从"手机+AIoT"升级为"移动xAIoT"。手机的开放和AIoT生态意味着小米也将以更强劲的方式出现在投资者面前。

这就是小米股价在花旗报告最后两个交易日开始反弹的原因。截至今日收盘，小米股价上涨2.25%，至22.65港元。

小米走向多元化

长期以来，小米作为手机制造商更多地出现在人们面前。因此，许多投资者把小米当作一家简单的手机制造商。

但事实上，小米在多元化的道路上走得越来越远。

反映在收入结构上，手机业务比重持续下降，物联网消费品业务和互联网收入比重继续上升。

2015年，小米手机销售收入为537亿元，占总收入的80.4%。到2019年，小米的手机收入为1221亿元，又占了59.3%。换言之，小米手机业务的比重在四年内下降了20多个百分点。

同期，小米物联网消费品业务收入迅速增长，从2015年的86.91亿元增长到2019年的620.88亿元，从5年前的13%占总收入的30%左右。今年互联网收入份额也首次超过10%。

在收入结构变化的背后，物联网消费品和互联网业务正成为小米收入增长的重要推动力。这一点在今年第二季度尤为明显。

第二季度小米手机业务收入316亿元，与去年同期基本持平。同期小米网络收入59.08亿元，比去年同期增长29%，原因是除了原有的广告业务之外，新兴业务的崛起也进一步促进了互联网业务的增长。

互联网业务的强劲也使小米第二季度的收入增长。小米第二季度的收入为1032亿美元，同比增长7.9%。

除了收入结构多样化之外，非移动业务对小米盈利能力的影响更为显著。

事实上，互联网业务长期以来一直是小米净利润的重要来源。2019年第二季度，小米互联网业务的毛利润达到28.7亿美元，占总毛利润的55%，而手机业务的毛利润仅占17%左右。

2020年第二季度，互联网、手机和物联网产品的毛利分别为35.6亿、22.9亿和17.4亿，互联网业务的毛利润贡献率降至46%，而手机业务的贡献率略有上升，但只有30%。

当然，利润贡献率背后是不同业务盈利能力的差异。根据小米第二季度报告，小米智能手机毛利率仅为7.2%，物联网和消费品部门毛利率为11.4%，而互联网服务部门毛利率为60.3%。

在过去几年里，小米的盈利能力有所提高，这在很大程度上要归功于物联网消费品和互联网业务所占份额的增加。

从这个角度来看，鉴于仅互联网服务的毛利就占了近50%，把小米视为一家纯手机制造商是不合适的。